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原标题:景旺电子,大数额投资扩大产能落地深圳

浏览次数:111 时间:2019-10-19

景旺电子:内资PCB龙头,精细管理冠军

事件描述

    公司主营产品为印制电路板,包括双面及多层刚性电路板(RPCB)、柔性电路板(FPC,含贴装)和金属基电路板(MPCB)。FPC主要用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等。MPCB散热性好、机械加工性强,多用于发热量较大的电路,包括LED照明、LED显示、汽车、工控、通讯等下游领域。

    公司拟通过珠海景旺在珠海市高栏港区投资建设印制电路板生产基地,研发、生产和销售印制电路板、柔性电路板。项目计划投资13.6亿,其中固定资产投资不低于10亿。

    看点1:公司是内资PCB排名第二,是国内少有的覆盖刚性板、柔性板和金属基板的公司,产品线丰富。

    事件点评

    看点2:公司擅长精细化管理,盈利能力极强,毛利率、净利率、ROE普遍高于同行。下游客户应用领域均衡发展、产能利用率和良品率极高。

    1、达产后产能大幅提升,业绩将得到显著增厚

    看点3:内资PCB厂整体竞争力提升,国内PCB自给率有望继续提升,由于技术、资金、环保等壁垒,大客户订单向平台型公司集中,同时公司受益于原材料缺货和涨价变相引发的行业集中度提升。

    根据此前可转债预案测算,公司此次扩产达产后约形成超过320万平米/年的产能。目前公司PCB硬板、FPC、MPCB年产能分别约为350、80、32万平米,新增产能达产后产能提升幅度超过70%。同时据我们测算,新增产能达产后有望实现年营业收入21.6亿元,年利润4.7亿,将大幅增厚公司业绩。

    2、刚性板继续发力汽车、工控医疗市场,FPC加快开拓苹果、三星等大客户

    产能瓶颈逐渐突破后,我们认为公司会继续提升刚性板在汽车、工控医疗等领域的份额,因为这两个细分增速较快,单价和利润也都好于传统领域。另外,FPC在智能机中用量较大,公司目前已经进入OPPO、vivo、金立等消费电子客户,以及新开拓了华为,在产品质量保障下随着产能逐渐扩充,未来有望进入三星、苹果(占全球FPC市场一半份额)等大客户。

    3、优质PCB龙头成长动能充足,维持“推荐”评级!

    公司作为综合资质最强的内资PCB龙头,拥有极强执行力,良率、成本控制都是业内最顶尖。近期公司扩产节奏加快,10亿可转债预案后又计划13.6亿扩产。我们认为公司刚性板业务对标健鼎百亿营收,存在巨大成长空间;FPC有望进入苹果,对标旗胜、臻鼎等巨头;金属基板形成差异化优势。三驾马车同时发力,具备充分成长潜力。预计17-18年净利润7.1、9.3亿,EPS1.7、2.3元,对应28.7、21.9倍,维持“推荐”评级!

    风险提示:扩产进度不及预期;产品价格下滑。

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