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原标题:28名员工市值130多亿,谁在爆炒

浏览次数:171 时间:2019-12-08

中烟香港午后跳水转跌14%,日内振幅近60%。

中国基金报记者 凌云

7月3日早盘,中烟香港继续飙升,一度涨逾30%,最高见26港元,一手净赚21200港元,最新市值突破170亿港元,15个交易日累涨420%。不过午后跳水转跌14%,日内振幅近60%。

那个上市两天就涨了50%的中烟香港还在暴涨!

中烟香港自上市以来的股价表现堪称亮眼。截至7月3日记者发稿,中烟香港自上市以来股价累计涨幅高达419%,短短15个交易日,股价翻了4倍;仅2日的单日涨幅,就高达52.3%。

7月2日,中烟香港股价暴涨,一日飙升52.3%,市值一举突破130亿港元。

究竟中烟香港有什么魔力?是谁在爆炒?据数据显示,中金已经套现2.7亿港元。

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中烟香港股价暴涨逾4倍

自6月12日上市以来,中烟香港在短短20天时间里,涨幅已经超过300%。

在港股新股破发成常态的情况下,有这么一只股表现亮眼——中烟香港。6月12日中烟香港挂牌上市,首日表现不咸不淡,最终录得9.63%的涨幅。但在随后的交易日,股价就跟开挂了一样不断拉升,第二个交易日收盘涨幅高达40.93%,累计涨幅419%,短短15个交易日股价翻了4倍。

上市20日涨逾300%,带动烟草股大涨

招股书显示,中烟香港成立于2004年,是一家主要负责资本运作和国际业务拓展的烟草境外平台,是中国烟草集团的全资子公司,承担总公司的管理及运营工作。

今日中烟香港涨势如虹,盘中一度创下21.3港元新高,截至收盘报19.86港元,一日涨幅达到52.3%。

作为“烟草第一股”,中烟香港发售价为4.88港元,获得102倍的超额认购,也足见市场投资者的热情,中烟香港的股价暴涨,有机构分析师认为有以下几点因素:

上市以来不足一个月,中烟香港累计涨幅已近307%,市值从上市之初不到35亿港元暴涨至目前的132.4亿港元。

中泰证券认为,烟草专卖制度构筑高壁垒,也就是中烟香港拥有烟草类产品进出口的独家经营权,在国内是没有任何竞争对手的,独家经营地位带来高议价能力。

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其次,受益于烟草行业“走出去”政策,公司市场开拓空间大,未来业绩可期。

今天中烟香港的暴涨与一则利好消息有关。昨日晚间,中烟香港公告称其超额配股权悉数行使。

第三,从市场端来看,东南亚港澳台市场需求稳定,新型烟草制品市场有望较快增长,尤其是卷烟出口业务方面,卷烟特定地区(泰国、新加坡、香港及澳门的免税店及批发商以及中国境内关外免税店)对中国品牌卷烟的需求稳步增长,公司作为独家营运实体受益。

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这些因素的确是中烟香港所拥有的的优势,尤其是它的独家经营模式,但如果这些优势足以支撑目前的股价,当初投行为何会选择4.88港元的低价发行?发行价过低就意味着可能损害原有股东的利益;假如认为中烟香港定价4.88港元是合理的,那么目前股价是否存在严重偏离公司实际价值的问题?

根据公告,联席全球协调人悉数行使15%的超额配股权,涉及合共2500万股股份,每股作价4.88港元,与IPO发行价一致,额外所得净额约1.19亿港元。

究竟中烟香港有什么魔力?

超额配股权是股票承销协议的一项条款,允许承销商在市场需求强劲时,额外配售一定数量的股份。超额配股权悉数行权,表明中烟香港被市场极度看好、认购火爆。

据新浪财经报道,中烟香港作为中国烟草总公司的全资附属公司,通过组织烟草产品的贸易及监管境外附属公司的运营及中国烟草总公司的境外投资,承担中国烟草总公司的管理及运营工作。

此前,中烟香港在上市前公开发售阶段就已经获得投资者热捧。当时,中烟香港共收到约2.9万份公开认购申请,超额认购102.04倍,致其发行价定在招股价区间上限4.88港元,募资总额约7.35亿港元。

市场人士分析表示:中烟香港标的的稀缺性,是造成公司股价接连暴涨的原因。中烟香港背靠中烟集团、壁垒优势显着,为目前中烟旗下唯一的国际业务平台。

以一手1000股计算,打新中签者如果持有至今,一手可赚14980港元。

当然,中烟香港暴涨,摸不到天际,还和近期一则重磅利好有关。中烟香港超额配股权悉数行使,表明市场对中烟香港的看好以及认购火爆。此前,中烟香港的公开发售获得投资者热捧,共收到约2.9万份公开认购申请,超额认购逾100倍,导致中烟香港的发行价最终以招股价区间3.88港元至4.88港元的上限定价,即4.88港元。

中烟香港的大涨还产生了带动效应,今日午后A股烟草股“涨声”一片。截至收盘,陕西金叶封涨停,新宏泽涨逾6%,香溢融通、金时科技涨近5%,永吉股份涨超4%。

超额配股权是指股票承销协议的一项条款,它允许承销商在市场需求强劲时,额外配售一定数量的股份。简单而言,就是承销商拥有行使配股权的权力,通过行使可以转换为普通股进行流通。

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中烟香港公布,联席全球协调人悉数行使15%超额配股权,涉及合共2500万股股份,每股作价4.88港元,额外所得净额1.19亿元。另外,有关全球发售的稳定价格期于6月30日结束。

背靠3亿烟民,稀缺性成暴涨原因

当然,中烟香港本身较好的盈利能力是股价上涨的基础原因。自2015到2018年前九个月, 该公司的营业收入分别为76.2亿港元、63.1亿港元、78.1亿港元和50.77亿港元,相应的净利润分别为3.91亿港元、3.38亿港元、3.47亿港元和2.22亿港元。

市场分析认为,中烟香港标的的稀缺性,是造成公司股价接连暴涨的原因。

耀才证券植耀辉表示:归纳市场说法,主要有三。其一是“独市”概念,作为中烟总窗口公司兼负责进出口业务,业务具高度垄断性;其二是炒作市值超过50亿港元,未来将有资格成为“港股通”股份。最后就是注资概念,毕竟中烟总公司规模之大,只要稍有动作或已令中烟“升价十倍”。

招股书显示,中烟香港是中烟国际负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台。中烟国际是中国烟草总公司的全资附属公司,承担着后者国际业务的管理及运营工作。

中烟香港人均年薪超腾讯

而中国烟草总公司则是中国唯一根据国家烟草专卖制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的实体。

就烟草香港来说,也有比较有意思的点,招股书显示,截至2018年底,中烟香港在香港仅有28名雇员,2018年,中烟香港收入约为70.33亿港元,意味着人均年创收逾2.5亿港元。员工总成本共计约2591.4万元港元,粗略估计中烟香港的雇员均薪高达92.55万港元,折合82万元人民币,比港股股王腾讯员工的年薪还高。2018年,腾讯薪酬成本共计421.53亿元,以公司2018年底54309员工计算,腾讯员工平均年薪为77.6万元。

中烟香港在招股书中谈及“竞争优势”时表示:“我们在目前所从事的业务领域为独家营运实体。”“我们对供应商及客户有强大的议价能力,且具有充足的现金流量。”

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2018年,烟草行业实现工商税利总额11556亿元,同比增长3.69%;上缴国家财政总额10000.8亿元,同比增长3.37%;工商税利总额与上缴国家财政的金额均超过1万亿元是什么概念呢?2018年全国税收收入156401亿元,全国人民上缴的个税才13872亿元。

天风证券指出,中烟香港背靠中烟集团、壁垒优势显著,为目前中烟旗下唯一的国际业务平台,未来发展方向为海外市场与新型烟草产品拓展,有望成为中烟整合海外资源的排头兵,成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。

纳税是华为14倍,阿里60倍

中泰国际表示,受国家烟草专卖制度规限,目前只有中国烟草总公司及其直属公司获得在中国垄断经营烟草买卖的资格。虽然全球各地近年加强控烟运动,但烟民数量充足,在中国形成刚需,而且垄断地位稳固,短期内看不到市场竞争。

在2018年10月份发布的2018年中国民营企业500强榜单上,华为以710亿元的纳税总额成为民营企业中纳税最多的公司。在纳税层面,据新浪港股统计,2018年的中国烟草纳税就相当于华为的14倍,恒大的17倍,平安的23倍,碧桂园的32倍,阿里的60倍,腾讯的69倍,茅台的77倍。

安信国际分析师李云怡称,中国拥有全世界人数最多的烟民,2018年为3.06亿人,卷烟销售额14405亿元,占全球卷烟消费的44.6%。

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28名员工创收2.5亿,人均年薪超腾讯

2018年,烟草行业实现工商税利总额11556亿元,同比增长3.69%。1.156万亿的利税总额,相当于3个“宇宙第一行”工商银行,相当于1个4大行,相当于7个中国平安,相当于12个阿里巴巴或腾讯,相当于近30个地产龙头碧桂园。

除了稀缺性,中烟香港自身强大的盈利能力,更是支撑股价上涨的重要原因。

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招股书显示,2016年至2018年,中烟香港的收入分别为63.10亿、78.07亿和70.33亿港元,净利润分别为3.38亿、3.48亿和2.62亿港元。

谁在爆炒?

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据证券时报报道,香港某大型外资投行人士表示,IPO定价环节,一般客户会希望将定价提高,获得更高融资,这也是为何大多数新股上市后会出现破发,这一块在金融科技公司身上表现尤为明显,但是投行需要各方利益的平衡。第一,如果定价过低,直接减少佣金收入,其次,要考虑投资客户的需求,他们需要一定的折让才会认购,太高会没人买,影响股票发行。

令人惊讶的是,去年年收入70.33亿、净利润2.62亿港元的中烟香港,在香港竟然仅有28名雇员。

“如果定价定得很激进,就会得罪基金客户,下一个IPO就可能卖不出去,但无论如何投行不会有意去压低招股价,投行只会根据路演情况选择一个区间,但现实中,投行与IPO公司经常会出现矛盾。”上述投行人士表示。

据招股书披露,截至2018年底中烟香港的28名雇员中,包括高级管理5名、业务营运12名、人力资源3名、证券及投资者关系1名、财务4名、合规及风险管理1名、战略及投资2名。

所以从投行角度来看,即使存在压低IPO定价嫌疑,但绝不至于如此离谱压价,那当下的这种爆炒是否真实反映了公司实际估值?

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需要注意的是,CCASS数据显示,机构投资者开始趁高位套现离场,前5大席位从59.68%的占比已经减少至40.21%。

以2018年营收和净利润计算,2018年中烟香港28名员工人均创收2.5亿港元、实现净利润近千万港元。而员工总成本共计仅约2591.4万元港元,人均年薪约92.55万港元,约合人民币82万元。

其中中金减持最多,自中烟香港上市以来累计减持2971.7万股,若按照中烟香港上市以来均价9.1港元计算,中金已经套现2.7亿港元走人。而中金是中烟香港的联席保荐人、联席全球协调人,联席账簿管理人及联席牵头经办人,“我相信会有很多客户通过中金拿到股份,然后再由中金沽出,毕竟一个月内股价涨了4倍,这种新股赚钱机会不时常有。”颜招骏表示。

相比之下,“港股之王”腾讯的2018年员工薪酬成本共计421.53亿元,人均薪资77.6万元。

一边是股价走高,一边是机构连忙套现,若股价偏离了公司基本面的暴涨,就看谁是最后的接盘人了。

此外,纳税额也从另一个侧面反应了烟草行业强大的赚钱能力。今年年初国家烟草专卖局公布的数据显示,2018年烟草行业实现工商税利总额11556亿元,同比增长3.69%;上缴国家财政总额10000.8亿元,同比增长3.37%;实现工业增加值7877亿元,同比增长4.88%。

上游新闻据证券时报、新浪财经综合

对比可知,中国烟草2018年约1.16万亿的利税总额,相当于3个“宇宙行”工商银行、7个中国平安,12个阿里巴巴或腾讯,14.5个碧桂园。

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据了解,自从2014年突破万亿元关口,中国烟草已经连续5年实现万亿元规模税利水平。而中国烟草总公司作为国内唯一合规从事烟草业务的实体,自然是其中的纳税大户。

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