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原标题:基本功化学工业商银行当点评报告,基本面稍好

浏览次数:109 时间:2019-10-14

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    近期丁辛醇价格大幅上涨,目前辛醇华东地区市场价10000元/吨,较前一周上涨13.7%,较上月同期上涨31.6%;正丁醇华东地区市场价8050元/吨,较前一周上涨11%,较上月同期上涨25.8%。

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    点评

2019年春节长假结束后,国内化工品市场整体交易恢复相比往年稍显缓慢,春节气氛多有延长迹象。基于2019年国内经济放缓压力居高,消费、投资、外贸形势业者多持偏空心态。但实际数据来看,春节期间的消费势头仍然表现强势,彰显内需依然旺盛。而1月外贸形势好于预期,同时,中美贸易洽谈取得积极进展,同时,国内货币政策对于民营企业扶持力度进一步加码,因此整体来看,商品市场需求前景并非想象中悲观。

    产品价格大幅上涨,价差明显扩大,有望带来丰厚利润

但化工品市场节后部分产品去库存压力偏高,以塑料市场为例来看,聚丙烯社会库存水平较高,企业排库压力下行情表现疲软,继而造成上游丙烯市场出现连续跌势。丁辛醇因而成本面遭受利空压力,受此影响,在成交气氛尚未完全恢复情况下,厂商多有让利压力上升,且节前节后丁辛醇开工率基本保持稳定,商品量充裕,同样存在节后的库存销售压力一度上升。且丁辛醇盈利空间增厚,然而主要下游丁酯、增塑剂工厂却有亏损面蔓延趋势。

    近期丁辛醇产品价格大幅上涨,而主要原材料丙烯价格相对平稳,产品价差明显扩大。当前辛醇价格10000元/吨,与原材料丙烯的价差扩大至5100元/吨,较上月同期及年初分别增加79.6%和138.9%。正丁醇价格8050元/吨,与原材料丙烯的价差扩大至3150元/吨,较上月同期及年初分别增加92.1%和177.5%。

上周,辛醇层面,下游增塑剂工厂以及终端制品企业开工率恢复、提升相对往年稍显迟缓,但本周后期,山东及华北、江浙、华南DOP、DOTP等主要增塑剂企业开工普遍恢复正常,整体水平已回升至55-60%以上。然而终端制品企业开工却依然未有明显提升,表现在DOP、DOTP企业大多有节后降库存需求不断攀升,DOP市场呈现阴跌下行趋势,但多对辛醇等原料需求逐渐放大,逐渐进入节后集中补货周期,因此,辛醇市场气氛首先回暖。加上下月8日齐鲁装置全线大检修,辛醇市场有量价齐升周期先行出现。

    产品价差的明显扩大,有望为相关生产企业带来丰厚利润。

后市,增塑剂企业开工将在下周继续提升,生产需要继而对辛醇补仓需求将仍有上升,终端软制品企业预计元宵节后即进入集中复工周期,预计增塑剂市场整体氛围逐步回暖,行情有望趋于好转。辛醇预计仍有拉升可能,虽然受丙烯利空影响有短周期让利可能,但预计下周至下月初市场整体走势相对稳健。而正丁醇市场虽然受陕西延长装置很可能顺利释放产能的消息影响,下行调整空间仍存,但预计随着丙烯逐渐止跌回升,而丁酯尤其丙烯酸丁酯市场预期稳中向上走势支撑下,工厂开工预计原料建仓需求同样将有放大可能,正丁醇消息面的利空影响得以释放后,市场同样预计将逐渐好转。

    辛醇市场供需紧张,下游积极跟涨,价格有望持续向好

    由于国内丁辛醇装置问题不断,且部分厂家停车检修,主要厂家的丁辛醇装置开工率不高,导致原本供不应求的辛醇市场变得更加紧张。下游DOP(邻苯二甲酸二辛酯)和DOTP(对苯二甲酸二辛酯)厂家采购积极,价格跟涨明显,目前齐鲁增塑剂DOP 和DOTP 产品的出厂价均达到9600元/吨,较上月同期分别上涨21.5%和16.4%。在供需双重利好情况下,辛醇价格有望持续向好。

    正丁醇需求较弱,但受供给不足影响,价格仍可能窄幅上涨

    由同样受丁辛醇装置开工率不高影响,当前正丁醇市场供应不足,厂家基本无库存,促使产品价格大幅上涨。下游醋酸丁酯价格6900元/吨,较上月同期上涨19%,对正丁醇价格上涨形成一定支撑。下游丙烯酸丁酯则处于需求淡季,目前价格9100元/吨,较上月同期下跌8.1%,基本处于亏损状态,下游厂家调涨意向积极,目前行业开工率自7月以来维持5成左右,库存压大幅降低,丙烯酸丁酯价格后期看涨。预计近期正丁醇供应难以达到正常水平,产品价格可能窄幅上涨。

    投资建议(未覆盖,不予评级)。

    在环保政策趋严背景下,山东等化工产业大省监管尤为严格,而国内超过60%的丁辛醇产能集中在山东,装置开工率预计难有大幅提高,我们认为丁辛醇供需紧张格局短期难以缓解,价格仍有望进一步上涨。建议重点关注:鲁西化工、华昌化工(弹性最大);适当关注:万华化学、华鲁恒升。

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