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原标题:中国移动

浏览次数:72 时间:2019-10-09

混改方案落地,加速推进实施:2017年8月16日,中国联通发布混改方案,混改后中国联通A股公司股权结构:联通集团公司(36.7%)、战略投资者(35.2%)、员工股权激励(2.7%)、公众股东(25.4%),总交易对价为779亿元。引入的战略投资者主要包括4类:互联网公司(腾讯、百度、阿里巴巴集团、京东),垂直行业(苏宁云商、KUANG-CHI、滴滴、用友、网宿科技(300017)、宜通世纪(300310)),以及金融企业、产业集团和产业基金。公司将进一步重视和激励人才,拟向核心员工授予8.5亿股限制性股票(价格为每股3.79元)。目前已完

事件:公司发布2017年中报,上半年营收1381.6亿,同比下跌1.5%,主营业务收入1,241.1亿,同比上升3.2%;归母净利润7.78亿,同比上升74.3%;扣非后归母净利润10.00亿,同比上升81.5%。同时,公司正式发布混合所有制改革方案:引入大型互联网公司、垂直行业领先公司、实力雄厚的产业集团和金融企业、以及产业基金等作为战略投资者,并拟向核心员工授予约8.5亿股限制性股票,计划募集资金780亿元。

    成国家发改委对混改方案的批复、董事会的通过,下一步联通A股公司与联通红筹公司协商以定向配售或参与供股等方式认购联通红筹公司股份,注入全部资金,并完成内外部审批。后续召开股东大会,审议本次非公开发行方案,并提交相关监督机构批准。

    上半年业绩大幅增长,盈利能力明显改善:2017年上半年,公司移动出账用户累计到达26,944.8万户,净增长562.6万户。其中4G用户累计到达13880.8万户,净增长3425.7万户。用户数的稳健增长带动公司主营收入和利润水平实现可观增长。公司有效转变成本拉动收入的经营模式,在低用户发展成本和薄补贴模式下,实现移动服务收入增长5.2%,超越行业平均;移动出账用户ARPU达到人民币48.0元,较2016年的46.4元明显提升。同时,公司重点创新业务快速发展,IDC/云计算、ICT、视频业务、物联网等板块均实现了较好的增长。报告期内,公司全面推动商业模式转型,营业成本和销售费用均同比下降,实现了有效的成本管控。

    中期业绩发布,总体发展态势持续向好:公司2017年H1营收1381.60亿元,同比-1.5%,归母净利润7.78亿,同比增长74.3%。重点创新业务快速发展良好,其中IDC/云计算收入达58.0亿元,同比增长22.0%,ICT收入18.7亿,同比增长15.6%;物联网连接数已突破5000万。2017年维持全年450亿资本开支,投资重点在:精准投资、按需投入、确保网络竞争力和客户感知上,主要聚焦重点城市、4G网络、聚焦存量资产利用率高和投资回报承诺高的区域。

    混改方案尘埃落定,公司股权结构得到优化:公司混合所有制改革方案正式出炉,引入互联网公司巨头、垂直行业领先公司、金融企业、产业基金等作为战略投资者,计划发行股份募集资金780亿元。战略投资者向联通A股公司认购约90亿股新股,并向联通集团公司购入19.0亿股联通A股公司股票,共占扩大后已发行股本34.9%,价格为每股人民币6.83元。本次募集资金净额,将用于4G能力提升、5G组网技术验证相关业务及网络试商用建设项目、创新业务建设项目,混改募集的所有资金将注入红筹公司进行运营。

    混改正当时,成长空间巨大:公司混改以“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”为目标,通过引入战略投资者和建立健全有效的公司治理机制和市场化激励机制来提升效益、创造更好的股东和员工回报。和互联网公司、垂直行业、创新领域等合作可以各取其长、共同发展。募集资金由联通运营公司主要用于4G能力提升、5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目,以及创新业务建设项目。重点合作领域包括:零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网、CDN、系统集成、产业互联网、支付金融等。借助外力,优势互补,公司未来成长空间巨大。

    四类战略投资者,将引各大领域创新业务齐发展:混改落地后,公司在创新业务上有望进一步与战略投资者进行合作。1、最大类是互联网巨头,合作方向聚焦在零售、家庭互联网、物联网、云计算、大数据等领域;2、第二类垂直行业,聚焦于系统集成、CDN、综合服务等领域;3、第三类金融企业,聚焦于支付金融等金融业务;4、第四类产业基金,将有助于充分拓展合作模式、商业模式,实现资本层面更加紧密的合作。创新业务领域的合作将推动公司新兴利润增长点的建立,全面提升公司在新形势下的综合竞争力。

    投资建议:

    盈利预测与投资评级:当前高速数据流量消费成为主流,云计算、大数据、物联网和人工智能等新技术应用快速渗透,创新融合业务呈现高速增长态势,行业发展具有广阔空间。公司通过混改成为国企改革龙头,混合所有制改革将为公司发展带来新的重大战略机遇。暂不考虑公司混改影响情况下,预计公司2017-2019年的EPS为0.07元、0.14元、0.20元,对应PE109/54/37X。我们认为公司混改发展战略和新业务的爆发将给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。

    预计公司2017-2019年每股收益为0.08元、0.14元、0.21元,考虑中国联通作为唯一一家集团整体混改试点单位,给予较高的估值,对应目标价10.5元,首次覆盖给予买入评级。

    风险提示:竞争加剧风险,提速降费影响盈利水平风险。

    风险提示:国企混改实质推进低于预期、运营效果不达预期。

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