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原标题:钢铁行业

浏览次数:59 时间:2019-10-12

事件概要:经Mysteel核实,8月2日唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会,会上要求唐山市所属区县针对采暖季钢铁、水泥、焦化、玻璃错峰生产提前做出部署,严格执行国家及各省市的工作要求,同时要求已列入退出产能的企业要加快退出;

事件:河北省环保厅近日公布《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》。《方案》制定企业错峰生产工作方案和任务清单,其中钢铁企业按照污染排放绩效水平,各市制定错峰生产方案;石家庄、唐山、邯郸等重点地区,采暖季钢铁产能限产50%;焦化企业实施生产调控,全省焦化企业限产达30%左右。

    错峰限产将重挫高炉生产:此次环保会将会对唐山地区焦化及高炉开工形成影响,尤其对高炉生产限制较大。目前唐山地区焦化产能合计约3600万吨,若此次采暖季错峰生产对焦化厂限产幅度达到30%,预计受影响的焦炭产量达1000多万吨;而唐山地区粗钢产能合计约1.2亿吨,此次对高炉限产幅度预计达到50%,在采暖季持续的四个月中合计将影响粗钢产量约2000万吨,平均每月500万吨,占全国每月钢产量的7.5%。此外,相关部门将以电核产来验收限产成果,具体执行严格程度有待观察,如若严苛执行,限产时间较长也会对产能后期恢复造成一定损害;

    环保限产制约产量释放。此次环保错峰停产方案要具体到重点县,细化到企业,严禁“一刀切”,实现经济和减排双赢。石家庄、唐山、邯郸等重点地区,采暖季钢铁产能限产50%。针对环保方案的要求,企业预计会通过轮流停产的方式对需定期检修的高炉以及轧钢设备进行提前检修,钢企高炉大规模检修需时3个月左右,与此次环保错峰生产要求时间接近。

    压缩供给利好钢价:唐山作为全国钢铁生产主力,此次限产压缩其铁水产量,会对钢价形成较强支撑。此外需要关注的是,唐山地区今年去产能目标为炼钢1060万吨、炼铁570万吨,截止6月底已完成60%,而剩余目标需在今年9月底之前全部完成,目前唐山地区高炉产能利用率已达到86.21%,处于历史较高水平,待9月底去产能任务完成后,高炉将基本处于满产状态,后期采暖季若错峰限产严格执行将进一步加剧供应短缺局面;

    产量压缩加剧供给短缺,钢价将获得有力支撑。河北是全国钢铁生产重地,此次环保限产将大幅压缩钢铁供给,会对钢价尤其是华北地区钢价形成有力支撑。以高炉生产能力计,目前,河北省的粗钢产量占全国的25%,而唐山占比例超10%。如果严格执行,则仅河北地区将减少今年的粗钢供给约1200万吨。目前唐山地区高炉产能利用率已达到86%,在后续去产能和限产的双重作用下,产能利用率有望进一步提升,供给短缺情况将会进一步加剧。同时,此次限产采用企业实际用电量核实,4个月的采暖季限产对后续产能恢复也将造成影响。

    钢铁需求支撑有力:目前已进入8月,而8月中下旬将迎来钢铁消费旺季,我们预计后期“金九银十”钢材采购量将维持高位。一般而言,淡旺季采购量由宏观经济、季节性和增补库存需求三方面叠加反应。目前来看,宏观经济三季度偏稳运行,不会对季节性采购回升构成阻碍;同时钢铁产业链经过前期4个多月的连续去库,目前库存水平已处于历史低位,也不会对旺季采购形成负向冲击,因此今年的钢铁旺季将获得较强动力支撑。目前钢铁产能利用率已经接近阀值,在现有基础上边际需求稍有增加即可给钢价带来很大弹性;

    下半年行业需求趋向稳态,钢企业绩成长可期。6月房地产投资增速下行速度大幅低于市场预期,三季度地方政府的棚改货币化安置进度有望提速,同时下半年房地产投资的基数效应将有所减弱,三季度的房地产投资支撑较强;商品房销售增速6月触底反弹,三四线支撑仍然强劲,房地产新开工面积累计增长10.60%,按照销售和开工对于房地产投资3-6月的前置效应,预计4季度的房地产企业投资仍会保持较高的投资积极性。综上,下半年房地产投资的下行风险不大。同时,下半年基建投资下行概率较小。假设汽车等下游需求均平稳,则乐观预计2017年的粗钢供给将超过需求约800万吨,供给超过需求的比例将不高于1%,行业供应紧张的情况将延续全年。钢铁消费旺季即将到来,“金九银十”钢铁采购高潮会使采购量维持在高位,同时目前钢铁库存水平处于低位,旺季的钢铁需求将充分利好业绩弹性较大的钢企。

    投资建议:我们在5月11日市场对经济分歧最大的关键时刻,首先坚定提出下半年地产投资不悲观。由于贷款利率上升偏慢,房地产销售下滑速度低于市场预期,低库存状态下房地产投资端仍将维持高位,经济更接近于稳态。同时目前钢铁行业产能利用率已经接近阀值,在经济稳态,低库存配合下,旺季的边际需求增量将带来价格较大弹性。盈利跨度拉长后不仅实体企业对经济的中长期预期会出现改观,同理也会提高整体周期股的估值水平,推荐如*ST华菱、马钢股份、新钢股份、南钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等,同时推荐钢铁上游铁合金龙头鄂尔多斯、石墨电极涨价标的方大炭素;

    投资建议:此次河北环保限产文件的出台将主要对京津冀及周边地区钢企的产能造成影响,使区域内钢铁供给的短缺加剧。我们建议继续关注低估值高弹性且产能不受此次环保限产影响的标的*ST华菱、新钢股份、南钢股份。同时建议关注地处限产区域附近,有望受益于限产区域供给短缺的凌钢股份。

    风险提示:利率上行过快。

    风险提示:资本市场波动风险,宏观经济波动风险。

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