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原标题:宏观策略,环保之战没有退路

浏览次数:70 时间:2019-10-11

事件描述。

本周行业推荐:

    环保督查一波未平一波又起,第四轮开启在即;2017供给错峰政策陆续推出,边际仍有收紧空间。在需求平稳甚至继续超预期下,周期品景气能否继续改善,又能持续多久,长江大宗联合宏观、策略、环保、轻工为您深入解答。

    环保部:今冬天气形势不容乐观,重污染天气过程相对提前。8月,环保部首次部署秋冬季大气污染综治方案——PM2.5平均浓度和重污染天数同比下降15%以上。这是环保部第一次设定秋冬季下降的比例,以往都是没怎么下降,这次设双下降15%,对各个城市这次第一次都量身定做了可量化的任务量,任务也都具体到了区县镇乡,都是定位下达的。我们认为今年京津冀乃至全国环保任务十分严峻,绝不是说说而已。根据目前空气情况,我们认为年内不排除出现环保限产力度大超预期的情况。

    事件评论。

    在环保压力如此之大的秋冬季,我们认为周期与环保板块应该成为投资者目前的首选。环保板块中我们首推环境监测、大气治理板块,我们认为在管理层下定环保决心的情况下环保政策有望进一步收紧,对整个板块形成刺激。此外,我们认为地方政府对于环保设施的需求将显著提升,有望增厚相关上市公司业绩。

    宏观:环保限产对工业经济总体影响或有限,相关行业或因涨价推升盈利修复。

    此外环保部下令工业企业要严格按环保要求生产,我们继续坚定地推荐周期板块。京津冀及周边地区大气污染治理的新一轮强化督查9月1日启动,已明确把工业企业达标、错峰生产列为督查方向。照目前京津冀区域PM2.5浓度来看,我们认为错峰生产对产能产生的影响将大概率超过市场的预期。

    策略:环保再升级,受益行业几何。

    在当前时点,周期板块已录得不小的涨幅,后续难免会有所分化。但是就行业对比而言,周期板块无疑是穿越牛熊的最佳选择,其背后的逻辑尚未动摇。(一)经济数据表现出足够的韧性,下半年宏观经济不悲观。周期品的需求端显现韧性,而供给端在供给侧改革与环保督查的双重压力之下继续收缩,供需面趋紧将推动价格将继续走高,对中、上游公司报表的修复仍有空间。(二)周期板块产业集中度提升,马太效应将会日趋明显,行业龙头的优势地位将越来越凸显,中长期看可持续性极强。因此,我们认为无论市场行情是牛是熊,周期行业的估值水平都仍有上升空间,尤其是龙头公司,报表修复+估值修复的双重逻辑更加确立。建议继续紧密关注钢铁、电解铝、稀土、分散染料、PVC、农药、纯碱、造纸等低估值龙头。

    环保:周期行情下半场是环保。

    我们认为,三季度周期板块受供给侧改革+环保压力,商品价格有望延续上涨态势,公司盈利的可持续性将强于预期。但随着基数的不断上升,未来周期的盈利增幅将有所收敛。另外,周期板块业绩的全面改善影响将传导至银行板块,银行不良贷款率将得到改善进而促进银行未来业绩持续向好。Q2四大行居民储蓄增速有所下滑的大环境下可选消费板块利润增速或将有所回落。TMT板块整体因受并购政策与商誉减值的影响,盈利不太可能发生逆转,全面配置时点未到。

    钢铁:采暖季限产若执行则供给收缩明显,有利于支撑涨价。

    建材:政策推动错峰升级,供给收缩下的盈利弹性于水泥待观察。

    交运:海运冬储旺季或前置,布局铁改与快递业估值修复。

    煤炭:短期下游有望继续补焦煤库存,看好焦煤股表现。

    地产:期待绚烂,租赁飞扬。

    建筑:推荐集中度提升的央企龙头。

    化工:环保硬约束,高涨可持续。

    石化:景气度依旧,重点推荐炼化子板块和石油化工与煤化工关联板块。

    轻工:盈利趋稳,估值切换。

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