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原标题:东方时尚,三季度业绩符合预期

浏览次数:127 时间:2019-10-09

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事件:公司发布公告,2017年前三季度实现营业收入9.4亿元,同比增长3%,归母净利润2.1亿元,同比微涨0.9%;第三季度单季实现营业收入3.6亿元,同比增长9.9%,归母净利润9878万元,同比增加4.2%。

    1.公司在北京驾培市场份额提升至30%。2016 年北京市常驻人口增速放缓至0.1%,且受人口疏解、考驾照需出示居住证等政策收紧影响,驾驶培训市场萎缩。公司在北京地区学员与收入经营平稳,市场份额提升至30%。

    收入成本总体变动不大,贷款利息引起财务费用增加。报告期内,公司收入成本变动幅度不大,营业收入同比增加3%,营业总成本增加2.9%,其中销售成本率降低1.79pp,期间费用率增加2.29pp。报告期内,公司录得财务费用796万元,同比增加1269%,系银行贷款利息增加导致;实现投资收益1572万元,同比增加217%,是银行理财产品收益增加引起的。

    2.异地扩张持续布局,新增市场业务进入培育期。上半年公司先后设立苏州东方时尚、湖南东方时尚2 个子公司,继续布局异地扩张。已落地石家庄云南、湖北、重庆、江西、深圳、内蒙古、山东等新增市场业务进入培育期。云南公司上半年亏损1440 万元,较去年同期有所收窄,逐步走向盈亏平衡;山东荆州项目实现净利润1393 万元,整合当地成熟驾校模式快速实现盈利;重庆、湖北、江西等项目进入市场培育期。

    收购湖北东方时尚,盈利能力有所提升。报告期内,公司作价4800万元收购控股子公司湖北东方时尚少数股东武汉博儒所持20%股权,总持股比例达到85%,在加强对子公司管理的同时,一定程度上提升了公司盈利能力,少数股东损益由去年同期的亏损455万元收窄至亏损7.7万元。控股股东增持+员工持股,上下齐心看好公司未来前景。公司控股股东投资公司在2017年7月13日至2017年9月1日期间,通过集中竞价方式增持约842万股公司股票,约占公司总股本的2%。增持完成后,公司控股股东持股比例由58.88%上升至60.88%,充分体现了控股股东对公司未来发展前景的坚定信心。2017年6月,公司完成第一期员工持股计划,累计通过二级市场买入约670万股公司股票,占总股本的1.59%,购买均价约为35.89元/股(倒挂13.8%),有效提升了员工积极性和凝聚力。

    3.设立产业并购基金,投资驾培及教育行业成熟期项目。公司下属苏州东方时尚、东方时尚投资公司与深圳前海汇桥投资拟共同发起东方时尚产业并购基金,出资10 亿元人民币,投资驾培和教育行业中具有一定规模企业, 以相对成熟期项目为主同时兼顾教育培训行业中的成长型项目。通过产业并购基金的专业化投资,公司驾培与教育品牌全国性输出速度有望提速。

    公司致力异地扩张,矢志成为全国性驾培龙头。公司是A股稀缺的驾校标的,在北京市拥有30%的市占率,领先优势显著。近年,公司加快异地扩张步伐,结合自建自营和并购合作等不同方式将公司业务拓展至河北、云南、湖南、湖北等其他省市地区。由于驾培行业是资本密集型行业,前期投入较大,因此公司短期业绩受到一定影响,但我们认为随着外埠校区运营不断成熟,公司盈利能力将得到提升。

    4.汽车后市场创新服务、航空市场培训新业务等领域具备发展空间。公司通过移动端“东方时尚APP”搭建用户服务平台,未来具备向汽车消费综合服务升级的潜力;2017 年3 月公司与昆明理工大学合作,投资航空学院与实训基地,在“航空驾驶培训”领域的新业务将步入发展阶段。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.9亿、3.5亿和4.1亿元,对应的EPS分别为0.68元、0.83元、0.97元。公司是驾驶培训行业龙头企业,稀缺性显著,跨区域布局有望提升公司核心竞争力,建议持续关注。

    5.高管增持快速推进、员工持股计划顺利实施。公司实际控制人徐雄7 月13-14 日增持公司股份46.75 万股,占总股本的1.11%;未来6 个月内将继续择时增持不超过总股本的2%。公司第一期员工持股计划在6 月已顺利实施,买入公司股票37.57 万股,成交均价为人民币35.98 元,占公司总股本的0.89%。

    风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,异地扩张或不及预期的风险,并购企业业绩或不及预期的风险。

    投资建议:看好公司在城镇化背景下驾驶培训行业服务升级趋势中,通过异地扩张、管理输出打造全国性驾培连锁龙头企业并布局民航职业教育的前景;维持“买入”评级。

    风险提示:政策风险,驾驶培训模式改革风险,异地扩张不达预期等。

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