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原标题:环境保护或影响供给端,日科化学PVC塑料改性剂

浏览次数:194 时间:2019-10-11

环保趋严冲击中小产能,公司竞争优势突出:PVC 助剂中,CPE 产生的废水情况严重,并且大部分为不在化工园区的中小产能,基本分布在山东、江苏等下半年环保督查的重点省份;ACM 中小产能占比约30%,也将成为核查对象,PVC 助剂行业面临环保政策持续收紧的压力。日科化学作为行业龙头盈利能力遥遥领先于其他企业,且由于环保设施工艺较为先进,竞争优势凸显。目前行业经过长期洗牌后,大部分公司盈利状况不佳,预计有部分企业有退出意愿,我们认为严厉的环保政策有望成为供给收缩的催化剂,加快行业整合。

日科化学目前拥有7项PVC塑料改性剂技术核心发明专利,自主研发出了多款世界上性能领先的pvc塑料改性剂,加工型ACR特性粘度指标、AMB抗冲击强度指标、ACM断裂伸长率指标等都远高于同类产品水平,抗冲型ACR抗冲性能世界最高,加工型ACR比国外同类产品加工性能高出30%以上,AMB抗冲改性剂抗冲击性能较传统MBS提高20%以上。

    募投项目投产后预计成为第一大供应商:公司主要产品为ACR、AMB、ACM,其中ACR 产能全球第一,市占率达50%;AMB 国内产能第二;ACM 现有产能8 万吨,募投10 万吨达产后预计成为第一大供应商。公司公告披露,截至今年7 月,公司以自筹资金预先投入“年产10 万吨塑料改性剂ACM 及1 万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目”,累计金额为1.2 亿元,占项目总投资约28%。目前ACM 整个行业的产能约50 万吨,排名前三的企业产能约35 万吨,其他中小产能约15 万吨,公司实现达产后,将使得ACM 行业集中度进一步提高。

日科化学本次拟向社会公众公开发行人民币普通股3500万股,募集资金将用于年产2.5万吨塑料改性剂ACR项目、年产1500吨塑料改性剂AMB项目、年产1万吨塑料改性剂ACM项目、塑料改性剂研发中心项目。

    部分原料价格回落,二季度盈利环比提升:公司主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯等。一季度由于成本上涨,产品涨幅低于原料涨幅,致使一季度盈利同比下降较大;而二季度甲基丙烯酸甲酯上涨放缓,华东中间价环比一季度上涨约7%,另两种原料环比回落较大,其中苯乙烯环比下降约10%,丁二烯环比下降达50%。二季度盈利环比提升。

在募投项目达成后,公司2.5吨塑料改性剂ACR项目预计贡献收入36295万元,净利润4132.25万元;1500吨塑料改性剂AMB项目预计贡献收入2503万元,净利润356.74万元;1万吨塑料改性剂ACM项目预计贡献收入9918万元,净利润1318.58万元。整体上公司产能将提高5万吨/年,预计产能增长幅度超过80%,三项累计贡献每股收益0.43元,将显著提高公司业绩。

    投资建议:预计2017-19 年EPS 为0.23、0.27、0.31 元,首次覆盖,给予增持-A 评级。6 个月目标价为8.2 元。

作为国家级高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业,日科化学在PVC塑料改性剂领域的研发能力和技术水平居于世界前列。

    风险提示:原材料价格上涨;募投项目不及预期。

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